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  *,裂变策略的可能结果

  与现有各种静态策略不同的是,裂变交易策略并非构建后就一成不变,而是动态调整持仓数量和期限,因此,裂变策略和δ中性策略一样,无法向读者展示直观的到期损益图,只有分情形加以研讨。

  情形之一,在长达几个月的时间内标的价格死水微澜,波动不大,最终由于交易缓慢累积的仓位在空间上集中在很窄的范围,空间收益很低,但时间的流逝会自然加速地将时间价值能量释放,收益主要来自于期权的时间性。

  情形之二,大幅的振荡行情。这种情况极为有利,由于每次交易总是卖出一份买入两份,且有一半权利金的初始盈余,当行情突破情形之一范围的时候,总会遇到原先买入低能量的虚值期权变成为高能量的平值或更高能量的实值期权。按照模式是把这个仓位卖出,同时早期卖出的高能平值变成了低能虚值,正好反向买回。收益主要来自于期权的空间性。

  *,这种情形不论是宽幅振荡还是振荡上涨或下跌,只要具备来回振荡,由于卖一买二的设置就可以积累有利的头寸活动空间收益,不利头寸由于权利金为亏损极限,可以由有利头寸弥补。

  情形之三,长期单边上涨或下跌。这最为不利,由于没有回调提供建立两倍逆向头寸的机会,早期建立的空头头寸由平值变为深度实值,δ接近为1,具有标的物空头的特性,无限风险。但是从宏观经济的角度考虑,由于我国经济长期进入L型阶段,外加下保上压的宏观调控措施,大类资产出现集中单边市的概率极低。

  规避的方法有三种:一是初始选择标的的时候参考历史波动性,选择走势一波三折的标的为宜,谨慎选择那些单边波动的标的。二是分散策略,同时选择多个δ非相关的符合前述条件的交易品种规避集中单边市。三是设定浮动亏损止损机制。

  *,交易及动态管理

  动态交易的时点如何把握是一个课题,在已有的δ中性策略中已广为讨论,我们会遇到同样的问题。实践中,以每一个交易日收盘作为交易时点不失为一个好的选择,因为短期因素造成的波动通常一个交易日基本上能够予以消化。同时,参考交易所对于单边市修正保证金及涨跌停的思路,我们实践中也可以在遇到单边市的时候适当延长交易的时间间隔。

  在每一个品种的交易中,除了根据模型预设的参数开展对仓位数量进行调整的空间交易之外,随着时间流逝早期的远期合约变得近期,交易者在中途就可以在进行空间交易的同时缓慢地将新建立的头寸移到更远的合约。远期移仓是一个动态的过程,如果选择的是一个理想的标的物,可以一直延伸下去。和所有的投资一样,投资者在抉择的时候总是收益和风险并存。这不仅是一个交易的策略,在某种程度上也体现为一种交易的艺术。

 

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